삼양식품, 관심주지만 지금은 아니다

23일 IBK증권에서 나온 삼양식품 리포트다. 제목은 '2024년을 기다리며'다. 투자의견은 매수(유지), 목표가 24만원(유지)을 제시했다.

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지난해 4분기 예상 실적을 정리하면 다음과 같다.
- 매출액 3,186억원(YoY 32.7%)
- 영업이익 414억원(YoY 115.7%)
- 영업이익률 12.99%

김태현 연구원은 "4분기 실적은 컨센서스에 부합할 전망이다"며, "맵탱(라면 신제품), 쿠티크(간편식 브랜드) 관련 마케팅을 확대했지만, 매출 성장에 따른 이익 레버리지 효과와 안정적인 투입 원가 흐름을 고려하면 영업마진율이 5% 포인트 개선될 것으로 기대한다"고 설명했다. 

김 연구원은 "면/스낵 수출액이 2,126억원으로 YoY 39.7% 개선될 정망이다"며, "동남아와 일본, 중동 지역 판매는 다소 부진한 것으로 파악되나, 중국과 미국 수출이 성장을 견인했다"고 분석했다.  

이어 "국내 매출은 697억원(YoY 32.5%)을 기록할 전망이다"며, "불닭볶음면 판매 호조세와 신제품 맵탱 판매 실적이 더해지며 양호한 실적이 예상된다"고 전했다. 또, "삼양라면 할인 행사 축소, 판가 인하에 따른 수익성 하락 우려는 제한적이라 판단되며, 냉동식품 매출도 증가세를 지속할 전망이다"고 밝혔다. 

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2024년 연간 실적 예상치는 다음과 같다.
- 매출액 1조 3,680억원(YoY 15.5%)
- 영업이익 1,700억원(YoY 11%)
- 영업이익률 12.4%

김 연구원은 "작년 말 기준 주요 품목 가동률이 90% 수준까지 올라온 것으로 파악된다"며, "라인 효율화를 가정하더라도 추가 생산 여력이 얼마 남지 않았다는 점에서 실적 성장은 제한적일 수 밖에 없다고 보여진다"고 분석했다. 

이어 "내년 밀양 제2공장 중공 이후 생산 능력이 약 25% 증가하는 만큼 캐나다, 멕시코 등으로 판로를 확대할 수 있다면, 다시금 30%를 상회하는 높은 외형 성장세를 보여줄 것으로 기대한다"고 밝혔다. 

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※ 리포트를 읽은 후 
라면주가 '수출주'가 될 지 누가 알았겠는가. 다만, 삼양식품은 '믿음을 주가 상승으로 보답한' 대표주다. 개인적으로 주식투자를 시작하는 분이라면, 삼양식품을 면밀히 공부해보면 좋겠다. 삼양식품을 보면 성장 매력이 없을 것 같던 라면주가 수출로 성장한 후 실적을 내고 주가가 상승하는 과정을 잘 보여주기 때문이다. 또, 분석하다보면 '이때 투자하면 되는구나'라고 감도 잡을 수 있을 것이다.  

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올해 연간 실적기준 PER과 PBR은 각각 11.1배, 2.2배다. 같은 기간 영업이익률과 ROE는 각각 12.4%, 21.6%다. EPS성장률은 7.75%다. 

리포트에서 밝힌 바와 같이 가동률이 이미 90%에 도달했기 때문에, 생산량을 늘려 매출을 늘리기는 어려울 것 같다. 추가 성장이 어려운 이유다. 밸류에이션과 수익성을 보면 투자를 못 할 정도는 아니지만, 반대로 '굳이' 지금 매수할 이유도 없다. 기존에 가지고 있다면 '존버'를 할 수 있지만 새롭게 들어가는 것은 더 고민해봐야 한다.

또, 주가가 급히 오른 것도 부담이다. 유행은 돌고 돌며, 주가는 회귀하게 된다. 삼양식품에 투자하기엔 지금이 '이상적인 시점'은 아닌 것 같다.

※ 해당 글은 종목 추천을 위한 글이 아닙니다. 리포트를 읽고, 그 내용을 보다 쉽게 전달하기 위해 쓰여진 글입니다. 또, 이 글은 리포트를 읽고 나의 생각을 정리하면서 '다양한 생각거리'를 제공하고자 하는 목적이 있습니다.

모든 투자의 책임은 본인 스스로에게 있으며, 남탓을 하다간 인생이 피곤하고 투자도 제대로 되지 않을 것입니다.

그보다는 이 글을 본인에게 도움이 될 방향으로 잘 사용했으면 좋겠습니다.