SK머티리얼즈, 진정한 투자자라면 이정도는?

 

SK머티리얼즈 공식홈페이지

 

■ M&A로 미래를 그린다 - 신한금투

신한금투에서 SK머티리얼즈 관련 리포트를 발간했네요. 내용을 살펴보겠습니다.

 

① 4분기 영업이익 664억원으로 컨센서스 상회 전망

- 4분기 매출액 2579억원(전년비 +27.1%), 영업이익 664억원(전년비 +35.1%)으로 컨센대비 상회할 전망

- ▲삼성전자 DRAM B/G +4%, NAND B/G +5% ▲SK하이닉스 DRAM B/G +5%, NAND B/G +2% ▲애플향 중소형 OLED 라인 가동률 상승 때문

 

② '21년 영업이익 3016억원으로 전년비 26.4% 증가 전망

- '20년 매출액 9444억원(전년비 +22.3%), 영업이익 2386억원(전년비 +11.1%) 예상

- 반도체향 프리커서, WF6 등 고부가가치 제품 판매가 급증하고 있기 때문

- '21년 매출액 1조841억원(전년비 +14.8%), 영업이익 3016억원(전년비 +26.4%) 전망

- ▲SK하이닉스 M16 라인 가동 ▲삼성전자 시안 라인 풀가동 ▲글로벌 중소형 OLED 라인 가동률 상승 때문

 

③ M&A로 성장 지속

- SK에어가스, SK트리켐, SK쇼와덴코, 한유케미칼, SK퍼포먼스 등의 인수/합병을 통해 성장 스토리 작성

- 최근에 일본 JNC와 OLED 소재업체인 SK JNC를 설립. 현재 JNC는 가장 고난이도 소재인 블루 도판트를 공급

- 향후 SK JNC는 다양한 OLED 소재를 공급할 가능성이 높다고 판다

 

④ 목표주가 35만원으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

- ▲'21년 영업이익 3016억원 ▲SK하이닉스의 인텔 NAND 사업부 인수에 따른 낙수효과 ▲지속적인 M&A 전망을 고려해 목표주가를 35만원으로 9.4% 상향 조정

- '21년 5G 스마트폰 수요가 6.7억대로 148.1% 증가하면서 메모리 반도체와 OLED 빅사이클에 따른 최대 수혜를 전망 → 동사 주가 강세 기대

 

■ SK머티리얼즈는요!

SK머티리얼즈는 화학 재료 사업(머티리얼즈 = Materials = 화학 재료)을 한다고 보면 됩니다. 공식적인 사업 부문 구준은 ▲특수가스 부문 ▲산업가스 부문 ▲전구체부문 입니다. 올해 3분기 기준 사업부문별 매출 비중은 특수가스가 64.5%, 산업가스가 19.8%, 전구체가 15.8%입니다.

 

SK머티리얼즈에서 생산하는 가스는 반도체, LCD, 철강, 자동차, 기계 및 화학공업, 태양전지 등 다양한 산업에 쓰입니다. 이 산업의 제품을 생산할 때 SK머티리얼즈의 가스가 사용되기 때문에 제조업 경기가 활황일 때 돈을 많이 버는 구조입니다.

 

SK머티리얼즈가 생산하는 가스 중 많은 부분을 반도체 생산에 씁니다. 반도체 산업에 가장 큰 영향을 받지만, 다른 제조 산업에도 가스를 써야 하기 때문에 기본 매출이 단단하고 높은 편입니다. 그 매출을 바탕으로 반도체 경기에 따라 매출이 더 많이 나올 수 있습니다. 매출이 안정적이고 수익성이 높은 '이상적인 기업'의 모습입니다. 투자를 제대로 하신다면, SK머티리얼즈 정도는 한 번쯤 분석해 봐야 한다고 생각합니다. 훌륭하고 이상적인 기업의 모습이 '이렇다'는 사실을 알게 되기 때문입니다.

 

[표] SK머티리얼즈 재무 정보

아이투자 종목검색

 

특히 이 회사는 SK그룹에 편입된 이후 더 급격한 성장을 이루어냈습니다. 사업모델이 원래 훌륭했지만, SK그룹에 편입된 이후 날개 단 듯 돈을 벌었고, 주가도 상승했습니다. 참고로, SK그룹 편입 시점은 2016년 3월 9일입니다.

 

[그래프] SK머티리얼즈 월봉차트

키움증권 영웅문

 

다만, 아쉬운 점은 예전만큼의 성장 매력이 없다는 점입니다. 고성장을 기대하기 보다는 ▲훌륭한 사업모델 ▲안정적인 매출성장 ▲높은 수익성을 바탕으로 판단해야겠습니다. 이제는 '대어'가 된 만큼 보는 눈이 많아져 기업 가치대비 엄청난 할인을 받고 사기는 힘듭니다. 다만, 최근 반도체 산업에 대한 기대치가 너무 높아져 비싸게 살 수 밖에 없는 상황입니다. 그만큼 투자 위험도가 높아졌다 볼 수 있습니다.

 

■ 밸류에이션

비교적 밸류에이션이 쉬운 편입니다. 다만, 많은 투자자들이 주목하고 있어 시장에서의 평가가 좋아 싸게 사기 힘들다는 단점이 있습니다.

 

초! 보수적인 밸류에이션을 할 필요는 없다고 봅니다. 약간 고삐를 풀고 보수적으로 부드럽게 밸류에이션을 해보면, 16만2000원선에서 매수하면 좋을 듯 합니다. 만약 주가가 12만3000원선까지 내려간다면, 탐욕을 부려 마구 사야겠습니다.

 

그런데 위에 제시한 밸류에이션을 기준으로 SK머티리얼즈을 사기에는 현실적으로 힘듭니다. 정말 저때까지 버텨 안전마진을 챙겨서 사고 싶다면, 그동안 SK머티리얼즈를 위한 투자금을 악착같이 모으며 기다려야 합니다. 그리고 기회가 잘 오지 않는만큼, 왔을 때 과감히 질러야 합니다.

 

만약, SK머티리얼즈가 너무 좋아 웃돈을 주더라도 사고 싶다면, 현실을 반영해 18만원대라면 도전해 볼 만하다고 생각합니다. 다만, 18만원대에 매수한다면 물타기 할 자금을 반드시 준비해야 한다고 봅니다. 그렇지 않으면, 좋은 종목을 사고도 오랜 기간 고생할 수 있습니다. 물론, SK머티리얼즈와 같은 종목은 오래 기다리면 언젠간 보상을 해줄거라 믿습니다.

 

■ M&A로 미래를 그린다?

좋은 도전이자, 투자라고 생각합니다. 정보를 준 신한금투 애널리스트 분께 감사합니다. 다만, M&A를 밸류에이션에 참고하진 않았습니다. 주가가 오를 촉매가 될 순 있겠지만, 밸류에이션에 놓고 계산할 정도는 아니라고 생각합니다. M&A에 따른 변화를 향후 추적해 필요하다면 밸류에이션을 다시 계산하면 되겠습니다.