신세계 I&C, 낮은 밸류에이션을 믿고

18일 신한투자증권에서 나온 신세계 I&C 리포트다. 제목은 '올라가기 쉬운 상황'이다. 투자의견과 목표가는 각각 매수(유지), 2만1000원(유지)다.

 

먼저, 2분기 예상 실적을 정리하면 다음과 같다.

- 매출액 1584억원(YoY 9%)

- 영업이익 130억원(YoY 9%)

- 영업이익률 8.2%

 

리포트를 작성한 박윤 연구원은 "이마트 점포 리뉴얼과 스마트 인프라 투자 프로젝트 수주 등 성장성은 견조하다"며, "생산성 및 원가 절감 목적의 IT 투자 수요는 지속될 가능성이 높다"고 분석했다.

 

이어 "그룹사의 IT 인프라 투자는 현재까지 전년과 유사한 수준인 것으로 파악된다"며, "이마트의 적자 상황과 이에 따른 Capex 감소에도 불구하고 IT 인프라에 대한 투자 축소는 제한적이다"고 설명했다.

 

또, "이마트는 무인화·자동화 확대 등을 통해 수익성 개선 목표를 밝혔다"며, "디지털 트랜스포메이션을 통해 인건비 및 우너가 상승 국면을 생산성 개선으로 타개할 수 있기 때문에 하반기로 갈수록 IT 투자는 확대될 수 있다"고 전했다.

 

신사업 중 하나인 전기차 충전 서비스에 대해서는 "2022년 10월 전기차 충전 서비스 '스파로스 EV'를 출시했으며, 올해 초 충전기 설치 가이던스 2000기를 제시했고, 초과 달성이 기대된다"고 밝혔다. 이어 "Captive 물량(이마트 157개 점포 + 백화점 13개 점포) 오프라인 점포 설치가 안정적으로 가능하며 이를 바탕으로 아파트 및 상업 시설로의 확장이 용이해진다"고 말했다. 그리고 이런 활동은 '주요 중장기 성장 동력'으로 꼽았다.

 

주가의 상대적 저평가에 대해서는 "2025년 4월까지 처분해야 하는 23.6%의 자사주 때문이다"고 설명했다.

 

올해 예상 실적은 다음과 같이 예상했다.

- 매출액 6609억원(YoY 11%)

- 영업이익 467억원(YoY 25%)

- 영업이익률 7%

 

※ 리포트를 읽은 후

ROE가 2022년 26.3% → 2023년 10.5% → 2024년 11.2% → 2025년 12%로 변할 것으로 예상했다. 신세계 I&C의 매력 중 하나가 높고 안정적인 ROE였는데, 그 매력이 많이 줄어들 것으로 보인다.

 

신세계 I&C의 시총은 약 2260억원이다. 이는 올해 예상 영업이익의 4.8배다. 밸류에이션이 굉장히 낮은 것이다. 다만, 낮은 영업이익률과 낮아지는 ROE를 생각하면 밸류에이션이 낮은 이유가 있다.

 

전기차 충전기 시장은 독보적인 지배자가 없는 가운데 많은 기업이 투자를 하고 있어 출혈 경쟁이 있을 것으로 본다. 이에 신세계 I&C의 미래 먹거리일 가능성은 높으나 실제 돈을 벌기 까지 시간이 걸릴 것으로 보이며, 이후에도 높은 수익성을 챙기질 못할 가능성이 크다고 본다. 보수적으로 본다면 전기차 시장 진출에 대한 재료는 반영하지 않고 기업가치 계산과 주가를 바라보면 좋겠다.

 

물론, 낮은 밸류에이션이 모든 우려를 불식시켜줄 수 있다. 다만, 시장에서 다시 주목을 받기까지 시간이 걸릴 것이며, '매수 후 보유' 전략에 대한 의구심이 든다. 실적은 그룹사 투자로 인해 한동안 안정적인 성장을 이어갈 것으로 기대한다. 즉, 안정적인 실적 성장을 바탕으로 낮은 밸류에이션을 믿고 배팅하는 것이 적절한 전략으로 생각한다.

 

※ 해당 글은 종목 추천을 위한 글이 아닙니다. 리포트를 읽고, 그 내용을 보다 쉽게 전달하기 위해 쓰여진 글입니다. 또, 이 글은 리포트를 읽고 나의 생각을 정리하면서 '다양한 생각거리'를 제공하고자 하는 목적이 있습니다.

 

모든 투자의 책임은 본인 스스로에게 있으며, 남탓을 하다간 인생이 피곤하고 투자도 제대로 되지 않을 것입니다.

 

그보다는 이 글을 본인에게 도움이 될 방향으로 잘 사용했으면 좋겠습니다.