※ 주식투자에는 여러 방법이 있다. 그 중 ‘좋은 주식을 사서 보유하는 전략’은 주식투자가 본업이 아닌 분들에게 적합하다. 그렇다면, 사서 보유해도 될 좋은 주식은 어떤 걸까?
바로, 기업에서 주식투자자(=주주)의 몫인 ‘자본’을 계속 증가시켜 주는 회사다. 이는 우리는 ‘스노우볼유형’의 기업이라 부른다. 이 스노우볼 유형을 찾고 분석 후 투자의견을 제시하겠다. 여러분은 투자의견과 분석 글을 살펴보고, 해당 종목과 함께할 지 결정을 내리면 된다.
투자의견 (11월 24일)
인터로조에 대한 투자의견은 '관심'이다. 인터로조 투자에 대한 예상수익률은 5.6%로, 주식투자 기대수익률 15%에 못 미친다.
인터로조의 예상 배당 수익률은 1.66%다. 이를 포함한 예상 수익률은 9.85%로, 여전히 아쉬운 모습이다.
인터로조는
인터로조는 콘택트렌즈 제조·판매 전문기업이다. 국내는 자체 브랜드 클라렌(Clalen) 시리즈가 있다. 해외는 OEM/ODM 판매 사업을 주력으로 한다.
3분기 기준 매출액 비중을 보면, 하이드로젤 원 데이 렌즈가 59.2%로 가장 높다. 다음으로 같은 제품군의 FRP(착용 주기 1달 또는 장기)이 21.7%로 뒤를 잇는다.
[] 주요 제품별 매출액 비율
제품의 가격 변동 추이를 보면, 중요한 원 데이 렌즈의 가격이 떨어진 것을 알 수 있다. 반면, FRP 제품군의 가격은 상승했다.
[] 주요 제품의 가격 변동 추이
인터로조의 3분기 실적은 다음과 같다.
- 매출액 326억원(YoY 5.4%)
- 영업이익 82억원(YoY 1.9%)
- 순이익(지배) 46억원(YoY -25%)
순이익(지배)의 감소가 눈에 띈다. 이는 파생상품거래손실과 파생상품평가손실에 의한 것으로 파악된다. 특히, 파생상품거래손실이 전분기 1억8218만원에서 12억2383만원으로 크게 증가했다.
파생상품거래손실은 환율 상승으로 인해 발생한 것으로 풀이된다. 올해 만기가 도래하는 파생상품의 약정환율은 모두 1200원 아래로, 평가손익이 11억3656만원이다.
[] 파생상품거래 현황
인터로조의 매출은 해외에서 73% 발생한다. 만약, 파생상품거래를 하지 않았다면, 순이익은 크게 증가했을 것이다. 아쉬운 대목이나, 사업하는 입장에서 환율 리스크를 관리하기 위한 파생상품 거래이기 때문에 이해는 간다. 다만, 회사 내부에 파생상품 거래 또는 재무 관련 전문가가 더 필요해 보인다.
증권가에서 본 인터로조
24일 흥국증권에서 인터로조 리포트를 발간했다. 제목은 '일본, 유럽, 신제품 너무 좋아요'. 투자의견은 매수, 목표가는 3만9000원을 제시했다. 23일 종가 2만6500원과 비교하면 상승여력은 47%다.
흥국증권 최종경 연구원이 주목한 부분은 △유럽시장 신제품 △일본 거래선 확대 △ODM 공급 증가 △신제품(MD렌즈) 출시다. 또, 역대 최대치를 향해가는 수익성도 돋보인다고 한다.
개선된 수익성과 ROE
ROE은 상승하는 가운데, PBR이 하락하는 구조는 투자 매력도를 올려준다. 그리고 인터로조가 현재 그렇다. 다만, 3분기 순이익이 파생상품손실로 인해 꺾였기 때문에, ROE는 조정을 받을 것이다.
인터로조의 ROE는 순이익률에 따라 가장 큰 영향을 받는다. 증권가 분석처럼 현재 수익성이 개선되고 있는데, ROE가 향후 높아질 것으로 기대되는 이유다.
다만, 인터로조의 ROE가 가장 높았을 때가 21% 수준이다. 또, 영업이익률의 최대가 31%다. 현재 PBR 수준이 1.9배 수준인데, ROE와 영업이익률이 최대였을 때 어울릴 만한 PBR 수준이라 생각한다. 다시 말해, 현재 ROE 12%대, 영업이익률 25%대에서 PBR 1.9배 수준은 다소 비싸 보인다. 이는 투자의견이 '관심', 예상수익률이 5.6%인 이유기도 하다.
주식투자 기대수익률 15%를 달성하기 위해서는 인터로조를 7800원 수준에서 매수해야 한다. 현재의 주가 수준과는 차이가 크다. 향후 기대되는 성장과 수익성을 감안해도 2만6000원 수준의 주가는 다소 높아보인다. 인터로조 매수를 신중하게 접근해야 하는 이유다.
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