퀄컴, 수익성은 Excellent, 성장성은?

6일 한국투자증권에서 나온 퀄컴(QCOM) 리포트다. 제목은 '본업이 잘 돼야 주가도 간다'다.

 

퀄컴의 4분기 실적은 다음과 같다.

- 매출액 94.6억 달러(YoY -12%)

- EPS 2.37달러 (YoY -27%)

 

매출액은 시장 컨센대비 하회, EPS는 소폭 상회했다고 한다. 채민숙, 박상수 연구원은 이번 실적에 대해 "주력 제품인 스마트폰 AP 부진의 영향이 크다"고 말했다.

 

회사는 다음 분기 가이던스를 다음과 같이 제시했다.

- 매출액 87~95억 달러

- EPS 2.05~2.25달러

 

두 연구원은 "지난해 4분기 매출 감소와 올해 1분기 부정적 가이던스 원인은 고객사 재고 조정"이라며, "고객사 재고 조정은 상반기까지 이어질 것으로 언급했다"고 전했다. 또, "상반기 중에는 수요가 크게 늘어날 여지가 없기 때문에 운영비 절감으로 보릿고개를 넘기려는 전략도 동일하다"고 말했다.

 

"다른 사업부문인 오토모티브(Automotive) 매출은 전년 동기 대비 58% 성장했고, IoT 부문도 성장세를 지속하고 있으나, 매출 비중이 60% 이상인 핸드셋 부문이 여전히 중요하다. 스마트폰 업황 반등이 나오기 전까지 불확실성이 클 수 밖에 없다"고 설명했다.

 

두 연구원은 "중국 리오프닝을 기대하고는 있지만, 북미와 유럽은 연간 스마트폰 세트 감소가 예상된다"며, "장기적으로 포트폴리오 다각화를 추진하고 있으나, 여전히 스마트폰 AP 매출 의존도가 높아, 본업이 올라오기 전까지 당분간 보수적인 접근을 추천한다"고 분석했다.

 

※ 리포트를 읽은 후

미국 기업들의 가장 큰 매력은 '수익성'이다. 퀄컴의 예상 영업이익률은 2022년 35.9% → 2023년 33.2% → 2024년 34.8%다. 이러한 수익성은 우리나라 제조업 기업에서 볼 수 없는 수치다. 우리나라 기업들이 아직 갈 길이 여러 이유가 있지만, 이런 결과가 잘 보여준다고 생각한다. '고부가가치'.

 

다만, '성장성'에서는 얘기가 달라진다. EPS 예상 성장률을 보면 2022년 44.5% → 2023년 -12.2% → 2024년 18.8%다. 폭발적인 성장성과는 거리가 먼 수치들이다.

 

수익성만 봤을 땐 우리나라 기업에 투자할 이유가 1도 없다. 그만큼 재무구조를 설계하는 기술이 미국 기업이 뛰어나다. MBA 시절 봤던 미국 기업의 재무제표들은 신세계였다. 그러한 측면에서 우리나라 기업은 재무관리가 '초딩' 수준이다. 그리고 수익성 지표는 이러한 차이를 극명하게 보여준다.

 

그래도 '성장 매력' 측면에서는 미국주식에 투자하는 것보다 우리나라 주식에 투자하는 것이 유리한 점이 많다. 보통 '성장주'를 찾을 때는 그 기업의 사업에 대한 이해가 깊어야 하며, 계속해서 추적 관찰을 해야 한다. 그리고 우리나라 사람에게 국내 기업을 추적 관찰하는 난이도가 상대적으로 쉽다.

 

결국, 우리나라 사람이 미국주식에 투자하는 것과 국내주식에 투자하는 건 스타일이 달라야 한다. 개인적으로 배당과 관련된 투자는 '미국', 성장주를 찾는다면 '국내'가 적절하다고 생각한다. 그외에 내가 관심있는 분야에 우리나라 기술력이 부족하거나, 아직 없다면 미국 기업에 투자하는 것이 좋겠다.

 

어느 순간 '미국주식이 최고'라는 말은 사라졌다. 유행에 따른 쓸데없는 '소음(=노이즈, Noise)'이다. 절대적으로 나은 건 없다. 본인에게 유리한 지점을 찾고, 잘 지키면 되는 거다. 미국에서 '엔론 사태'와 '서브프라임 모기지 사태'가 일어났다는 사실을 애써 무시하지 않기를.

 

※ 해당 글은 종목 추천을 위한 글이 아닙니다. 리포트를 읽고, 그 내용을 보다 쉽게 전달하기 위해 쓰여진 글입니다. 또, 이 글은 리포트를 읽고 나의 생각을 정리하면서 '다양한 생각거리'를 제공하고자 하는 목적이 있습니다.

 

모든 투자의 책임은 본인 스스로에게 있으며, 남탓을 하다간 인생이 피곤하고 투자도 제대로 되지 않을 것입니다. ​

 

그보다는 이 글을 본인에게 도움이 될 방향으로 잘 사용했으면 좋겠습니다.