유니드, 경기 순환주가 회복될 때

25일 한국IR협의에에서 작성한 유니드 리포트다. 제목은 '이제는 정상화될 때'다. 

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유니드는 가성칼륨 및 탄산칼륨  제조사로, 글로벌 시장점유율 33%로 1위 업체다. 한국 이외에도 중국 생산법인이 있으며, 아시아 가성칼륨 시장 점유율 70%를 차지하고 있다. 2023년 3분기 누적 기준 사업별 매출 비중은 화학 56%, 중국 화학 36%, 중국 에너지 8%다. 

가성칼륨 및 탄산칼륨은 농약 및 비료, 석유화학(ABS, SBR 등), 의약품, 식품첨가물, 반도체 및 태양광 웨이퍼의 식각 등 다양한 산업의 원료로 사용되고 있으며, 염소계 제품은 PVC(건설소재), 수처리, 금속표면처리 등의 분야에 사용된다.

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리포트를 작성한 허민호 연구원은 "가성칼륨은 초과 공급능력 상황이지만 각 지역별로 독과점적 시장구조를 가지고 있어 원재료 가격 변동을 제품가격에 전가할 수 있다"며, "제품과 원재료 가격간 스프레드가 안정적으로 유지되는 특성이 있다"고 설명했다. 

또, "최근 가성칼륨은 알칼라인 수전해의 전해액, 습식흡착 직접공기포집장치(L-DAC)의 흡착액 등으로 적용됨에 따라 중장기적으로 탄소중립 시장 관련 새로운 수요가 창출될 것으로 기대된다"며, " 신규 수요 성장 속도 수준에 따라 스프레드 확대 가능성도 존재한다"고 밝혔다. 

올해 실적은 다음과 같이 예상했다. 
- 매출액 1조 1,773억원(YoY 3.1%)
- 영업이익 1,036억원(YoY 312.7%)
- 영업이익률 8.8% 

허 연구원은 "1) 2024년에는 재고조정 마무리 효과 반영, 국내법인의 증설효과 온기 반영, 중국 염소기반 제품 내재화 등으로 실적 정상화가 예상됨. 2) 2025년 이후에는 중국법인의 증설과 함께 알칼라인 수전해용 전해액, LDAC용 흡착액 수요 확대에 따른 수혜가 기대되는 점도 긍정적 요소다"고 분석했다. 

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※ 리포트를 읽은 후 
경기 순환주가 사이클 회복에 따른 영업이익 급증을 기대하는 형국이다. 올해 연간 실적기준 PER과 PBR은 각각 6배, 0.5배로 밸류에이션이 절대적 기준으로 낮다. 영업이익률은 8.8로 역대 최고 수익률은 아니지만, 영업이익률 증가률이 312%로 확실한 회복이 기대된다. 

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다시 한 번 얘기하지만 '성장주', 또는 '절대적 저평가주'는 아니다. 산업 사이클에 따른 영업이익 급증에 배팅하는 것이다. 이에 산업 사이클이 생각보다 살아나지 못하거나, 기업 실적이 부진하다면 판단을 잘못내린 것이다. 이때는 빠른 결정을 내려야할 것이다. 

추가로, 탄소중립 관련주로 '친환경주'로서의 역할도 기대된다. 

※ 해당 글은 종목 추천을 위한 글이 아닙니다. 리포트를 읽고, 그 내용을 보다 쉽게 전달하기 위해 쓰여진 글입니다. 또, 이 글은 리포트를 읽고 나의 생각을 정리하면서 '다양한 생각거리'를 제공하고자 하는 목적이 있습니다.

모든 투자의 책임은 본인 스스로에게 있으며, 남탓을 하다간 인생이 피곤하고 투자도 제대로 되지 않을 것입니다.

그보다는 이 글을 본인에게 도움이 될 방향으로 잘 사용했으면 좋겠습니다.